Tesla hisseleri, otomobil üreticisinin 2026 yılı ikinci çeyrek bilançosunda kâr beklentilerinin altında kalması ve serbest nakit akışının negatif seviyeye gerilemesinin ardından bugün %12'den fazla değer kaybetti. Bu düşüşle birlikte şirketin piyasa değerinden 140 milyar doların üzerinde bir kısım silindi.
Hisse fiyatlarındaki gerileme, finansal sonuçların açıklandığı yatırımcı toplantısında Elon Musk'ın yıllardır yinelediği robotaksi ve Optimus vaatlerini tekrarlamasıyla birlikte daha da hızlandı.
Otomobil Satışları Dışında Zayıf Bir Çeyrek
Tesla, geçen yılın aynı dönemine göre %26 artışla 28,24 milyar dolar rekor gelir elde ederken, 480.126 adetle rekor teslimat gerçekleştirdi. Ancak bu rakamlar, şirketin 2026'nın ikinci çeyreğine ilişkin finansal raporundaki neredeyse tek olumlu gelişme olarak kayda geçti.
Faaliyet gelirleri %57 oranında azalarak 398 milyon dolara geriledi. Faaliyet kâr marjı, geçen yılki %4,1 seviyesinden %1,4'e kadar düştü. Düzeltilmiş hisse başı kâr ise Wall Street'in öngördüğü 0,53 dolar seviyesinin oldukça altında, 0,33 dolar olarak gerçekleşti.
Sermaye harcamalarının %142 artışla 5,79 milyar dolara ulaşmasıyla birlikte, serbest nakit akışı yıllar sonra ilk kez negatif bölgeye geçerek eksi 1,09 milyar dolar oldu.
Kârlılığın düşmesinde birden fazla etken rol oynadı. Tesla için uzun süredir zahmetsiz bir kâr kalemi olan düzenleyici kredi gelirleri, bu kaynağın azalmasıyla birlikte %67 düşüşle 146 milyon dolara geriledi. Enerji depolama sevkiyatları %41 artarak 13,5 GWh seviyesine ulaşsacephal, enerji iş kolundaki kâr marjları da aşağı yönlü bir seyir izledi.
Öte yandan, rekor teslimat rakamlarına da bazı teşvikler eşlik etti. Özellikle uygun finansman koşullarının araç satışını desteklemek amacıyla kullanılması, otomotiv kâr marjlarını olumsuz etkiledi. Dolayısıyla istatistiklerde iyi görünen tek kalem, maliyetler pahasına elde edildi.
Şirket açısından oldukça zorlu bir çeyrek geride kaldı.
Yatırımcı Toplantısındaki Açıklamalar
Bilanço açıklamasının ardından halihazırda düşüşte olan hisseler, yatırımcı toplantısının başlamasıyla birlikte daha da değer kaybetti.
Elon Musk, toplantı boyunca daha önce de defalarca dile getirdiği konuları yineledi. Optimus hakkında konuşan Musk, Tesla'nın insansı robotunun sektördeki rakiplerini neden geride bırakacağını şu sözlerle savundu: "Günümüzde hiçbir insansı robot programlama olmaksızın genel görevleri yerine getiremiyor, ancak Optimus bunu başaran ilk robot olacak."
Bununla birlikte, bu hedef halihazırda insansı robot geliştiren her şirketin peşinden koştuğu temel amaç durumunda. Fiziksel yapay zekâ ve genel öğrenme süreçlerinde benzer bir kırılma noktası bekleyen sektör oyuncuları, robotların önceden programlanmış rutinler yerine görevleri kendilerinin anlamasını sağlamaya çalışıyor. Mevcut çeyrek sonuçlarında, Tesla'nın bu konuda rakiplerinin ilerisinde olduğuna işaret eden somut bir veri yer almıyor. Seri üretime geçiş ise hâlâ ileri bir tarihte planlanıyor.
Otonom Sürüş Verileri Beklentileri Karşılamadı
Otonomi alanında toplantıda paylaşılan veriler zayıf bir tablo ortaya koydu.
Tesla, altı şehirde "önemli bir olay yaşanmaksızın" 380.000 milden fazla denetimsiz sürüş gerçekleştirildiğini vurguladı. Ancak "önemli olay" tanımını belirleyen taraf yine Tesla'nın kendisi. Örnek vermek gerekirse, Waymo benzer otonom sürüş mesafesini yaklaşık bir günde kat ederken, Tesla bu sonuca yaklaşık altı ayda ulaştı.
Genel büyüme ivmesi de durmuş durumda. Şirketin kendi paylaştığı grafikler büyümenin yatay seyrettiğini gösteriyor: Ücretli robotaksi mil sayısı çeyrek bazında yaklaşık 900.000 seviyesinde sabit kalırken, aktif denetimsiz filo büyüklüğü küçülerek yaklaşık 21 araca geriledi.
Bilanço açıklamasından günler önce Tesla, Orlando ve Tampa'da yeni hizmet bölgelerini devreye soktu. Genişleyen harita sistemin ölçeklendiğinin kanıtı olarak sunuluyor, ancak toplam aktif araç sayısını artırmadan yeni şehirleri kullanıma açmak mümkün. Sınırlı sayıdaki aracı daha fazla metropol arasında paylaştırmak, toplam yolculuk sayısında bir artış sağlamıyor.
Musk, güvenliğin sınırlandırıcı faktör olmaya devam ettiğini bir kez daha kabul etti. Şirket daha önce de otonom sürüş hedeflerine ilişkin zaman çizelgelerini değiştirmişti. Sınırlı hızlarda ve dar coğrafi sınırlamalara tabi bölgelerde kat edilen 380.000 millik mesafe, bu tür kontrollü koşullar altında büyük bir başarı olarak değerlendirilmiyor.
Genel Değerlendirme
Yaşananlar, yatırımcıların Elon Musk'ın vaatlerinin artık geçmişteki karşılığını bulmadığını fark ettiği bir dönüm noktasına işaret ediyor.
Otonom sürüş için verilen pek çok sürenin aşılması, bu tür açıklamaların hisse senedi üzerindeki etkisini zayıflattı. Bir noktada piyasanın güven esasına dayalı yaklaşımı tükeniyor ve mevcut durum bu sürecin başlangıcı gibi görünüyor. FSD v14 etkileyici bir teknoloji olmakla birlikte Seviye 2 sınıfında denetimli bir sistem olarak öne çıkıyor. Tesla'nın vadettiği değerin büyük kısmı denetimsiz otonom sürüşe dayanıyor ancak yollarda yer alan sistemler henüz bu seviyede değil. 1,48 milyon FSD aboneliği, robotaksi vizyonundan ziyade sürücü destek özelliklerini finanse ediyor.
Durumun en dikkat çekici yönü ise zamanlaması. Ham petrol fiyatlarının varil başına 90 doların üzerine çıkması normal şartlarda elektrikli araçlara ve Tesla'ya olan talebi artırması beklenen bir gelişme. Ancak Tesla son iki yıldır kendisini bir otomobil üreticisinden ziyade bir yapay zekâ şirketi olarak konumlandırdı ve piyasa değerini robot ile robotaksi projelerine bağladı. Dolayısıyla petrol fiyatlarındaki yükselişe rağmen yapay zekâ stratejisi sarsıldığında, şirketin hisse değeri de doğrudan etkileniyor.
Optimus yalnızca Musk'ın söylemlerinde "ilk" olmayı sürdürürken, robotaksi filosu harita genişlerken küçülmeye devam ediyor. Tesla, yatırımcılarından geleceğe inanç temelinde fon sağlamasını talep ediyor. Günün sonunda bu inancın 140 milyar doları aşkın kısmı piyasadan silindi. Piyasaların bu vadeli beklentileri ne kadar süreyle karşılıksız fonlamaya devam edeceği merak konusu olmaya devam ediyor.